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鸡尾酒会投资哲学

股神彼得・林奇曾用鸡尾酒会的四个场景描绘他投资的哲学方法。

场景一:当人们在酒会上知道你是投资人,却没有人愿意和你谈起股票,他们宁可围着牙医讨论牙齿保健时,说明股市可能上涨。

场景二:当股市从前面一个阶段涨了15%,但是人们宁愿和你讲它的风险,而不是未来的收益时,说明大部分人还没有看到股市的潜力。

场景三:在股市持续上涨一段时间后,当酒会上的人们知道你是投资人后,就开始围着你转,而过去酒会上的明星们也跑来凑热闹时,说明股市有点过热了。

场景四:当酒会上的其他人反而向你这个专业投资人推荐股票时,下跌就要来临了。


相当有趣。结论有二:

一、任何为大众所知的信息,在投资上都是没有价值的。

二、当昨天搞房地产的老板都跟我说想投资区块链,想买比特币的时候,我就知道这个概念在当前已经过热了。

区块链,比特币,ICO到底是什么?

这段时间,如果你对这三个名词没有了解,可能会感觉被社会所抛弃了。但其实,即使你耳有所闻,你能用一句话说清楚这三个概念吗?

没什么神秘的,待我娓娓道来。

区块链 – Blockchain

— 加密分布式记帐系统

关键字:加密、分布式、记帐系统

我们原来的数字世界基本是用集中式系统架构构成的。比如你的银行存款和纪录,不过是在中央服务器里面的一条条数据库记录;即时可能有N多的主备服务器组成,但仍然有被中央修改的可能性。最可怕的是,这种修改,除了银行自己(或篡改者),你无从考究,无法验证,你只能寄予信任。

但如果你有记帐的习惯,你可以自己有一本帐本,然后把自已的每一笔收支记下来,再和银行的收支记录进行对碰。如果一旦有出入,其实你还是很难说清楚是你的问题还是银行的问题。

好了,区块链技术只是用来解决这个问题的。服务器不再是中央集权管理,而可以和可能是分布于全世界各地的,属于不同个人/机构/组织的。每一台电脑只要安装相应的软件,就可以变成这个“链”里面的一个节点。

那你会问了,我的银行记录在每一台电脑上都有,那岂不是很不安全?

错了,恰恰相反。首先,不要忘记了“加密”这个关键字。计算机的加密技术,其实已经发展到很完善成熟的地步,另外有很多加密方法是不可逆的。(就像我们初级程序员用得最多的MD5)。在每个计算机节点里储存的,只是一串任何人都无法可以直接得到的字符。

那安全在哪里?就是当计算机越来越多的时候,你篡改的机率几乎为零。如果你篡改了自己计算机的记录呢?不好意思,没有作用,除非你有本事说服并修改全网51%以上素不相识的计算机节点。

区块链可以解决很多信任问题,并且不需要中间人。可能我们的未来,不再需要支付宝这样的担保中介,甚至银行这样的交易中心也将式微。

比特币 – Bitcoin

— 金本位制的数字货币

讲起货币,他本身的功能就是交易和流通,在古时候,人们会拿黄金来做交易流通,因此黄金就成了货币。而像铜铁锌等之所以没有成为货币,是因为人们没有选择他,因此他们只能作为商品。

黄金之所以能在很长一段时间能成为人民公认的货币,乃至各国的央行发行纸币都和黄金挂钩,就是因为大家认为黄金存量稳定,不会轻易超发。这和比特币是很像的:总量固定只有2100万个,而且越到后面,就越难“挖”到。

比特币和黄金一样,本身并没有实际意义。他的发明人中本聪让他拥有了很像黄金一样的获得方式:在网络中每隔10分钟会有一道数学题被扔到网络中,大家比赛,看谁算得快,算得最快的计算机就能“挖”到一定数量的比特币,这就是俗称的挖矿。

那这种金本位制(即是总量固定)是否就一定好呢?不一定。美国总结罗斯福在1933年取消了金本制,改成用国家信用作担保,就是因为这种货币制度大大限制了经济的发展。你想想,黄金的总量就那么多了,如果外面的生产经济值是越来越大的,流通需求就越来越大,但有钱人故意屯起来不交易,就会导致黄金越贵。这样子将大大阻碍经济的发展。干什么都不如屯黄金,炒黄金,那还哪有人有心工作?就也是目前比特币暴涨的根本原因。因此目前发展中国家都是普遍使用超发,通货膨涨的方式来刺激经济的。但是如果一旦增发过份超量,也会导致国家信用破产,货币崩溃,因此央行还真不容易做。

ICO – Initial Coin Offering

— 首次代币发售

如果说比特币好比数字货币里面的黄金,除了流通交易外没有实质的价值,那像以太坊那样的基于区块链的应用社区,其下的以太币就有一个实质性的对服务的分配与支付的权利价值。以太坊在2014年开始运作,没有走传统的股票募集资金方式(IPO),而是采用创新的使用代币来代替股票来募集资金的方式。你只要在这个社区上有贡献,就有代币;如果你需要购买这个社区的服务,也只能用代币;当这个社区上的服务越稀缺,但代币的发行和总量又是严格控制的时候,就会越来越贵。在项目上马初期,因为需要资金,因此也可以让对项目未来看好的人,用资金买入代币,未来换取社区内的服务或者等待增值。这个就是ICO。

ICO是一种高效的、新型的、创新的融资方式。去中心化是大势所趋,ICO跳过了证监会、投资银行等中间机构,因此会显得高效、费用低、完全市场化运作、融资灵活。但任何金融工具都有两面性,工具本身是中立的,但工具一旦去到邪恶的人手中,就会变了样,近段时间因为这股风太凶,借ICO圈钱的人和组织实在太多,因此国家不得不紧急叫停,也导致这个词仿佛变成了圈钱的代名词,闻词色变。


无论如何,区块链、比特币、ICO其实是一种社会的非凡的进步。泡沫过后终究会回归价值,潮起潮落坚硬的石头还是会最终露出。

租房VS买房,中国的楼市在高点吗?

对于租房和买房,很多人包括我都曾经觉得,现在的房价那么贵,租售比达到60多倍,那就租好了,干吗要买呢?租60多年才刚抵上房价,产权也只有70年。

最近听北大徐教授的课程,方才恍然大悟,这是个错误的观点。

大城市的房租增长是很快的

按照历史数据,2010-2016年,房租每年在以6%以上的幅度在上涨;上海则每年以11%在增长,7年时间翻了1倍多。以北京为例,一个六七十平米的小房子,现在租金达到六七千,但在六七年前,也就是两三千的水平。

这样的增速是很恐怖的,你若想租一辈子的房子,几十年后你会发现,租金贵得惊人。比如你现在的房子租6000,每年增长6%,明年涨360元,后年涨380元。表面上看起来不多,但是70年后呢,租金是多少?拿计算器简单算一下,结果是334,000!注意,这是月租金。年租金是多少?401万。看到这数字,实在吓了一跳。

其实这是全世界的现象。战后这70年,发达国家的大城市的房租增速都在6%以上。一方面,这是供需双重刚性的市场决定的;很多人不停地涌入大城市,没房子只能租房住,而给定地段的房子就那么多,增加非常慢。另一方面,也是恩格尔定律决定的。

算清这笔帐,到底租便宜还是买便宜?

假设你租一个小房子,月租金是6000块,年租金是7万2,而售价是432万,租售比是整整60倍。如果你租30年房,一共需要付租金569万;如果你用30%的首付并且30年还清的话,一共是603万。

咋一看,你会觉得,30年房贷会比30年租房多了34万;但是,租房的还是要继续租房,如果你买了下来,30年后你就多了一套房子!而这个房子,就是你的净资产,价值最少也在千万以上。那么这样一说,租和买的差别至少是千万级的。

这就叫累计增长,这种缓慢的累计增长力量是很恐怖的。同时也解释了为什么现在的房子租售比那么高。如果你忽视房租的快速增长,可能会觉得房价高;但是,如果你考虑了房租的快速增长进去,其实就不高了。这个和股票的原理是一样的。高PE值,其实是对房租未来高增长的提前反应。

买房具有抗通涨的属性

房租增速还会受到通货膨胀的影响。二战后的七十年来,发达国家的平均年通胀在4.3%左右,70年间物价上涨了20倍。而像日元、韩元的大货币面值,就是连续几十年的高通胀导致的。租房除了面临不断的租金上涨,遇到恶性通胀的话,房租涨得会更快。如果买房,就把未来很多年的租金上涨和通货膨胀的风险一下子买断了。所以说,买房子是抗通胀的。

租房的原则:便利原则

可能你还会问,我已经明白了,但是现实是,我实在买不起,必须租,怎么办呢?这是个好问题,也是个很现实的问题,我们必须面对现实。怎么办?你要先租,以后有条件再买。

在租的时候,你要遵循一个便利原则,就是租的房子要便于你的职业发展收入增加。比如你是个化妆师,事业刚起步,对你而言,如果住在一个交通便利的地方,这样客户一打电话,你马上就能到,就可以更好的开展工作。如果你要到公司上班,那租在公司附近,每天起码能省出1个多小时,用这个时间无论休息还是学习还是做更多的工作,都是一种对自己的投资。长期来看,投资自己是最好的投资。

如果租得偏远,上班交通堵塞不便浪费时间影响工作效率,不利于工作也不利于休息,时间和精力浪费在来回的奔波上,省了租金,但浪费了职场发展的机会,这才是最大的浪费。


综上所述,中国的楼市是否在高点其实不重要,重要的是你必须铆足干劲从租房变成买房。加油年轻人。

量化交易:诺贝尔奖得主也会碰上的坑

提到量化交易,不得不提一下在对冲基金界的传奇式人物:西蒙斯。上年度看完一本生动如小说的投资书籍:《解读量化投资:西蒙斯用公式打败市场的故事》,并感觉热血沸腾,没想到用数学和程序可以做成一支全球年化收益率最高的基金。

最近在修读“得到”里面的课程:《香帅的北大金融学课》,刚好同样提到量化交易。所谓量化交易,就是在投资决策里面,完全不依赖于人类的感情和主观判断,把所有决策依据做成数学模型,完全依赖使用计算机实施投资策略的方法。下面我节选课程文章里的内容如下:

在1998年之前,量化交易界的代表:长期资本管理公司的业绩确实很好,当时年化收益率是32%,远远超过同行。但是到了1998年发生了一件事情,当年俄罗斯的卢布大幅贬值,然后大家在市场上就开始疯狂地抛售俄罗斯债券。

但是在长期资本管理公司的模型里边有一个假设,就是像俄罗斯这样的大国是不可能赖账,不可能赖账的。“天才”们就觉得是市场错了,所以他们不但不抛售,反而更加激进地买入俄罗斯债券,就想等着这个市场反弹大赚一笔。结果“黑天鹅”事件发生了。1998年8月17日,俄罗斯发表声明说,我们不再偿还任何债务。卢布当然就应声而落,长期资本管理公司一天就亏掉几亿美金,在一个月之后,这家天才云集的公司就被迫清盘了。

就像我刚才说的,量化交易把金融市场当作一个稳态结构,然后从历史数据中挖掘规律,利用高杠杆赚利润。但是金融市场不是天体世界,它归根到底是人的市场。金融市场的规律会被人性所影响,而人性中间的贪婪、恐惧、欲望都会随着市场情况的变化而变化。所以说金融市场的规律和人性是一个相互作用的动态过程,市场上很少有一成不变的规律,再厉害的模型也很难应对这种突如其来的规律变化。

在宽客们最风光的时代,这些天才们曾经质疑过巴菲特是不是已经属于过去的“老古董”了。但是经历了这次危机以后,像巴菲特这样的价值投资者仍然屹立不倒,还是受到市场的追捧。


我在北大有个特别聪明的博士生,2015年的时候他发现股指期货上有大小盘轮动的现象,所以他就和朋友一块设计了一个对冲量化策略,然后这个策略用2013年、2014年的数据测试特别完美,年化利率是70%,最大回撤控制在10%以下,非常地稳健。我记得在2015年3月份的时候,他们已经跟好几家金融机构在讨论募资的事项了,结果后来碰上了股灾,这事就搁下了。没想到股灾之后世界大变,首先是股指交易被限制,什么策略都没用了,而股指交易的限制放松之后再测试这个策略,它的收益率降得很低,波动率也变得很大。

道理很简单,因为股灾之后,整个A股市场的情绪和资金面都发生了巨大的变化,大小盘轮动这个效应也发生了很大的改变,所以这个事例其实不是孤立的。在2015年这种号称搞量化投资的私募基金大概死了300多家,这也就进一步地说明在我们这个市场上规律没有那么容易掌握,所以中国市场的量化交易、量化策略的风险可能比那些成熟的发达市场要更大,所以大家在投资的时候一定要非常地谨慎和小心。

对于上面的诊断,本班一位做投资超过10年的同学回应道:

文章观点较片面,有点以偏概全的误导,就好像巴菲特式的价值投资,也是有人行有人不行的,如量化交易领域的西蒙斯,量化交易几十年了依然业绩很好。文章作者其实并不很了解量化交易,起码是没有深入研究,其中一处说量化交易就是从历史数据去找规律然后执行,这是误解,是最低级的量化,历史中找到规律还要通过自由联想去推导未来大概率事件然后再科学下注(如凯利公式),才是更真实的量化。也就是说历史数据只是拿规律灵感的。西蒙斯现在的CEO就是搞语言学出身的,我猜想他们其中有模型是用了人群语音大数据,去看看最近哪个标的人们谈论更多,热钱流入就是等于价格推升,然后进行布局。

看来,还真一山还有一山高,各种文章或论断,都仅供参考。